未来赚钱的不是电影而是衍生品

华谊兄弟电影衍生美食招商，华谊兄弟电影衍生美食招商，值得注意的是，2012年，20.47%的净利同比增速是2009年上市以来*低水平。2009年上市至2011年，华谊兄弟的利润增速分别为24.22%，76.46%，35.99%。华谊兄弟影院招商欢迎您进入>>

A股同类公司中，目前光线传媒(300251)与华谊兄弟市值差距不大，和华谊兄弟在影视方面具有可比性。该公司2010年到2012年的净利润增速分别为79.9%、55.81%、76.46%。今年上半年净利润增速为112.19%。光线传媒2012年净利润3.1亿元中，**补助合计1825.67万元。

与华谊兄弟在电影业务上的表现不同，光线传媒2009 年开始逐步介入电影投资发行、制作发行。光线传媒充分利用发行营销优势，在项目选择上以中小制作为主，如徐铮的《泰囧》(总票房12.66 亿)，风格相对稳健。目前光线传媒的主要收入来源为影视剧业务，2012 年该业务收入占比达到62%。

光线传媒在影视剧方面的稳健风格从其近年来的毛利率可一斑见豹。21财经情报研究员查阅年报及2008年-2010年的财务报表审计报告发现，其 2009-2012年度毛利率分别为37.35%、39.39%、40.9%、43.62%，毛利率呈现逐年稳步上升的态势，表明光线传媒收入结构逐年向利润率更高的业务倾斜，投资卓有成效。

华谊兄弟电影衍生美食招商，相反，华谊兄弟近年的毛利率则表现出较大的波动性。华谊兄弟2009-2012年度毛利率分别为45.96%、47.23%、 57.65%、50.52%，比如电视剧业务的毛利率从2011 年的62%降至2012 年的56%。这表明华谊兄弟收入结构向利润率更低的业务倾斜，且抗风险能力较弱。除了影视业务毛利率的波动外，可能还受对外投资的拖累。

华谊兄弟电影衍生美食招商，受近年扩大非主业对外投资影响，华谊兄弟财务成本大幅提升。2012 年财务成本大幅增加至6,113 万元，而2011 年公司获得利息收入为800万元。华谊兄弟在2012年一共投资了14个项目，投资金额2.85亿元，超过当年实现净利润2.44亿元。

华谊兄弟电影衍生美食招商，作为内地影视**股，总体症状是：一年半以来业绩主要靠非主业的暴发业务;去年毛利率下滑7个百分点，净利润增速创下上市以来*低水平;今年上半年影视剧业务又新增寥寥。按照这个态势，今年业绩堪忧，后半年能否力挽狂澜，我们拭目以待。